造纸行业半年报透视：业绩冷热不均 林浆纸一体化成突围密钥

　　近期，多家上市纸企披露半年报或上半年业绩预告，业绩分化进一步显现。景兴纸业、五洲特纸、荣晟环保等上半年归母净利润同比大增，山鹰国际、岳阳林纸等归母净利润出现亏损。

　　“冷热不均”成为造纸行业上半年的鲜明特征。从行业整体看，盈利有所回暖。国家统计局数据显示，上半年，造纸和纸制品业实现营业收入6897.9亿元，同比增长5.5%;利润总额为196.1亿元，同比增长27.5%。

　　“一些细分纸种表现不错，但整体市场需求还有待观察。”一家造纸企业人士对上海证券报记者说。多位业内人士认为，当前需求端尚未全面回暖，随着林浆纸一体化推进，成本控制能力成为竞争关键。

　　部分纸企业绩率先企稳

　　从细分纸种看，“分化”是上半年造纸行业的关键词。卓创资讯分析师孔祥芬表示，上半年，包装用纸市场温和复苏，盈利有所修复;生活用纸呈现“量增价弱”的局面;文化印刷用纸则供需承压，纸价仍在下行。

　　反映在业绩上，港股公司理文造纸上半年实现收入148亿港元，同比增长21.3%;实现净利润13.73亿港元，同比增长69.3%，利润增速远高于收入增速。

　　A股特种纸龙头五洲特纸同样表现亮眼。公司上半年实现营收48.95亿元，同比增长18.76%;实现归母净利润2.30亿元，同比增长88.95%。报告期内，公司湖北基地多条新产线释放产能，成为业绩增长的重要支撑。

　　恒达新材上半年实现营收5.48亿元，同比增长5.16%;实现归母净利润5384.80万元，同比增长57.29%。此外，冠豪高新、景兴纸业、荣晟环保等上半年业绩也明显改善。

　　尽管行业整体出现回暖迹象，但部分依赖文化纸、包装纸的企业仍在周期底部。山鹰国际上半年归母净利润亏损6.82亿元，同比由盈转亏，主要受包装纸毛利率下滑拖累;岳阳林纸上半年净亏损975万元，主要由于产品平均销售价格同比下降等。

　　在五洲特纸相关负责人看来，部分纸企利润增长，一方面有低基数效应，另一方面来自行业分化加剧。具备产业链整合能力、产品结构多元的企业表现相对较好，产品单一的企业则仍然承压。

　　有行业人士告诉记者，木浆占造纸成本的60%至70%，上半年进口木浆价格下降，叠加人民币升值，对于部分企业而言，采购成本有所降低。

　　林浆纸一体化布局加速

　　需求增长有限，成本成为纸企比拼盈利能力的关键。隆众资讯造纸分析师国亚萍表示，行业利润修复的企业多为规模纸企，盈利改善主要来自规模纸企林浆纸一体化布局下，自制浆产能逐步释放后，原材料成本下降，利润空间随之扩大。

　　仙鹤股份相关负责人表示，过去国内木浆对外依赖度较高，近年来，随着头部纸企纷纷布局自有浆源，国产浆占比提升，海外厂商对国内市场浆价的影响有所减弱。

　　“中国已是全球第一造纸大国，未来企业的核心竞争力一定是全域资源的整合，特别是林木资源的获取。”五洲特纸相关负责人表示。

　　在向上游布局的同时，一些纸企也在向高附加值产品和下游延伸。

　　以仙鹤股份为例，公司持续推进“林浆纸用一体化”布局，同时向电子材料、绝缘材料等领域延伸。公司还通过终端品牌向下游C端拓展，并在柬埔寨率先建立海外生产基地。

　　“造纸只是产业链中间环节，我们希望打通上下游，布局纸浆、下游终端产品，提升产品附加值、拉高毛利率。”仙鹤股份相关负责人表示，公司将突出创新引领，依托自有原材料开发更多创新产品。