库存暴跌25%，发货告急，白卡纸涨价函连续轰炸，纸业春天来了？

　　自2025年9月以来，国内白卡纸市场一改往日的沉闷颓势，拉开了一场气势如虹的反弹序幕。在经历了长期的低位盘整与价格倒挂后，白卡纸行业正站在一个关键的周期拐点上。从8月底纸厂集体发出提价函至今，市场的涨价潮已经持续了整整一个季度，各方博弈进入白热化阶段。

　　价格四轮连提：

　　从“试探性涨价”到“市场化落实”

　　回溯本轮行情，白卡纸的提价节奏可谓环环相扣。自8月底各大纸厂通知9月价格上调100元/吨开始，10月至12月，纸厂的价格提涨函如雪片般飞来。从涨价函的累计幅度来看，市场在短短四个月内经历了四轮价格上调，累计提价幅度高达600元/吨。

　　这种连续提价在近年来的造纸行业并不多见。前三轮涨价已经在市场端得到了有效落实，而第四轮涨价目前正处于关键的落地期。卓创造纸数据显示，截至12月11日，国内白卡纸市场均价已达到4244元/吨，较8月底上涨了7.99%。

　　在具体的品牌表现上，常规品牌的落实涨幅在400-550元/吨之间，而部分中高端品牌由于前期溢价较高，价格走势则相对偏稳。由于此前价格长期处于亏损边缘，贸易商的拿货热度被迅速激活，出货价格随之水涨船高，市场整体呈现出多年未见的“买涨不买跌”景象。

　　成本端的多重支撑：

　　浆价波动与国产替代的红利

　　白卡纸之所以能实现周期底部的强势反转，成本端的强力支撑功不可没。8月底以来，木浆市场呈现出复杂的分化走势：

　　在国外浆厂检修、外盘价格调涨以及国内浆厂拉涨的共同作用下，阔叶浆整体维持震荡上涨，成为白卡纸最坚实的底部支撑。针叶浆受自身供需矛盾、金融衍生品属性及检修消息交织影响，走出了先跌后涨的V型反转。化机浆整体波动幅度相对较小，为市场提供了稳定的供应基石。

　　受此类原料波动影响，白卡纸的整体成本呈现出“先窄幅下滑后震荡增加”的态势。截至12月11日，白卡纸成本较8月底上升了2.51%。展望后市，由于进口浆外售货源有限，加之国产浆价格的联动效应，原料成本仍存上行预期。

　　更具深远意义的是，国内白卡纸企业正在加速“国产替代化”。目前，新上产能普遍配套了化机浆和阔叶浆产线，成本控制优势愈发明显。在化机浆基本实现自给的背景下，若按国产浆替代逻辑核算，行业已在8月底实现了0.98%-4.84%的微利，这标志着行业最黑暗的“全面亏损期”已经过去。

　　供需错配的修复：

　　库存天数骤降25%

　　除了成本驱动，供需基本面的改善是本轮行情的核心内驱力。自8月底起，白卡纸企业的接单情况显著向好。由于前期盈利薄弱，纸厂被迫持续进行产品结构调整，这一举措在9-10月引发了连锁反应：普通白卡纸的部分规格一度出现发货紧张。

　　数据最具说服力。根据卓创资讯的统计，截至11月30日，白卡纸企业库存天数已降至13.56天，较8月底大幅下滑了25%。这种库存的快速消化，为后续的价格提涨腾挪出了巨大的空间。

　　此外，相关纸种的联动效应也不容忽视。在“国废紧张+再生浆到厂延迟”的双重压力下，原料废纸价格一路上行，带动白板纸价格接连上调。作为白板纸的强替代品，白卡纸的市场涨价情绪被进一步点燃，形成了联动上涨的共振效应。

　　从更长远的时间维度来看，白卡纸正处于产能周期的深度调整期。2021-2025年的五年产能高速扩张期即将画上句号。2026-2030年，预计产能增速将放缓至2%-5%之间。

　　一个显著的信号是，原计划于2025年10月投产的120万吨新增产能已经推迟，目前仅有少量B级产品流入市场，正式出纸时间依然未定。新增项目的减少和动工建设的放缓，极大地缓解了市场对“供应过剩”的焦虑。这意味着，白卡纸有望脱离长达五年的底部区间，进入震荡向上的修复通道，行业开工率和吨盈利水平将迎来双回升。

　　龙头企业的战略收缩与复产博弈

　　作为行业风向标，晨鸣纸业的动态深刻改变了当下的市场格局。2024年11月，晨鸣为化解亏损，对涉及约703万吨（占总产能71.7%）的浆纸产能实施了限产停产，其中白卡纸产能达205万吨。

　　截至2025年12月，晨鸣纸业的五大基地正逐步回归正轨，寿光与吉林基地已实现全面复工复产，稳住了基本盘。江西基地二厂正常生产盈利稳定的扑克卡，一厂仍在检修，黄冈基地保持正常运行。湛江基地仍在检修中，未来将通过优化自制浆成本和提升生产效率来寻求更大利润空间。

　　当前晨鸣纸业正全力以赴推动实现全面复工复产，公司目前浆、纸产能平衡，短期内无资本性开支计划。同时已实施了多项产品升级、结构优化等措施来提升经营效益，推动公司持续稳健发展。

　　值得关注的是，龙头企业正在进行“高附加值转向”。例如晨鸣纸业寿光四厂计划生产铜版卡、游戏卡、食品卡等高附加值品种。这种从“走量”到“走质”的战略调整，不仅能提升单个企业的盈利能力，也变相腾出了普通白卡纸的市场份额，有利于全行业的利润修复。

　　2025年末的这波行情，绝非偶然的昙花一现，而是成本支撑、供需优化与产能周期见底共同作用的结果。虽然按照纯进口浆核算，目前行业毛利率仍处于-6.31%的亏损状态，但考虑到国产浆替代带来的毛利回升（0.98%-4.84%），行业已经度过了最危险的时刻。

　　随着2026年产能增速的实质性放缓，以及头部企业对盈利空间的精耕细作，白卡纸行业正步入一个“量减价增、利润回暖”的新阶段。对于相关企业和投资者而言，关注国产浆比例与高附加值产品的转型进度，将成为把握下一阶段行情的关键。