全球纸浆供需迎来再平衡窗口 2026 下半年浆价或将温和回升

　　在经历了一段时期的供需调整与价格筑底后，国际纸浆市场正迎来关键的供需再平衡窗口。

　　荷兰合作银行旗下专注于食品与农业综合企业的研究机构荷兰合作银行在其最新发布的《2026年农业信息报告》8月版中明确指出，受全球主动减产导致供应收紧，以及中国对进口原生短纤维纸浆持续刚性需求的支撑，预计2026年下半年国际纸浆价格将呈现温和、逐步回升的态势。

　　尽管全球经济增速放缓抑制了价格的大幅单边暴涨，但在停产出清与库存去化的共同驱动下，以巴西低成本桉木阔叶浆为代表的供应端正展现出强大的抗周期韧性与竞争优势。

　　全球主动减产逾220万吨，短纤维供需格局加速修复

　　报告援引Fastmarkets权威统计数据指出，2026年以来全球短纤维纸浆市场的供给端收缩幅度超出此前预期。受部分高成本工厂永久性关闭、设备阶段性检修、产线主动转产以及多区域临时性限产影响，全年全球市场实际退出的短纤维纸浆有效供应量已超过220万吨。

　　这一深度的供给端调整直接加速了主要消费市场的库存去化进程，为现货与长协价格的阶段性筑底企稳奠定了基础。

　　尽管进入第三季度，受夏季传统淡季影响，部分纸浆牌号价格仍面临一定的下行博弈压力，但整体供需过剩的矛盾已得到系统性缓和。未来的价格反弹斜率与持续性，将高度取决于全球核心制浆企业的协同自律程度、下游造纸企业的补库节奏以及港口库存的消耗速度。

　　短纤维基本面优于长纤维，成本差距催化配方替代

　　在细分纤维品类方面，漂白阔叶浆（BHKP/BEK）与漂白针叶浆（NBSK）的走势呈现出明显的分化态势：

　　短纤维（阔叶浆）前景更为积极：主要以桉木为原料的阔叶浆广泛应用于生活卫生纸、中高端包装材料、特种纸及文化纸等领域。得益于巴西产区得天独厚的树木生长周期、极高的单位森林单产以及大型林浆一体化出口商的规模效应，南美阔叶浆在到港综合成本上构筑了深厚壁垒，供需基本面显著修复；

　　长纤维（针叶浆）面临高成本与高库存双重挤压：北半球长纤维制造商正饱受欧洲与北美昂贵的原木采伐成本、严苛的环保与能源支出，以及局部结构性需求偏弱的沉重拖累，整体盈利空间遭遇大幅压缩；

　　纤维替代效应加速显现：虽然长纤维在抗张与撕裂强度上具备天然物理优势，而短纤维则在柔软度、匀度、平滑度与印刷适应性上更具优势，但在两者价差持续维持在高位的背景下，下游造纸企业正通过工艺改进在技术允许的配方范围内提高短纤维掺入比例，进一步夯实了阔叶浆的消费底盘。

　　中国市场刚需稳固，卫生用纸与绒毛浆领跑消费增长

　　作为全球最大的纸浆消费国与巴西纸浆的核心目的地，中国的采购行为依然是全球价格中枢演进的决定性力量。

　　虽然国内经济步入高质量中速增长阶段，且国内大型纸企的林浆纸一体化基地建设在一定程度上提升了自给率，但中国对高品质进口原生短纤维的依赖格局并未发生根本性改变。受国内木片采购成本高企、长途物流运费波动以及气候等因素影响，进口巴西桉木浆依然具备突出的性价比与竞争力。

　　从终端消费结构来看，生活卫生纸与绒毛浆两大品类在2026年剩余时间内展现出最强劲的消费韧性：

　　生活卫生用纸：随着新兴市场城镇化推进、人均可支配收入增加及公共卫生意识的强化，抽取式面巾纸、湿巾及高端生活用纸需求保持刚性扩容；

　　绒毛浆（FluffPulp）：伴随全球人口老龄化加剧与成人失禁用品渗透率提升，叠加母婴卫生护理用品的品质升级，绒毛浆成为全球纤维消费中增长最为确定的板块之一。

　　巴西巨头强化现金流管理，包装用纸内需稳步增长3%

　　在供给侧策略上，以书赞桉诺、克拉宾、Eldorado为代表的巴西纸业巨头正采取高度审慎稳健的财务纪律。

　　各大巨头当前将优先目标锚定在释放自由现金流、降低负债杠杆以及提升已建成重资产项目的投资回报上，对宣布新的超大型绿地投资项目保持高度克制。这种资本开支的理性节奏有效杜绝了新增产能无序涌入市场，为全球纸浆价格的理性回归提供了坚实支撑。

　　尽管阿劳科在南马托格罗索州、CMPC在南里奥格兰德州均规划了远期扩产项目，但由于大型林浆项目涉及漫长的林地培育与基础设施建设周期，短期内不会对全球现货市场形成实质性供给冲击。

　　与此同时，巴西本土包装纸市场展现出良好活力，受电商物流蓬勃发展、食品饮料外卖需求以及“以纸代塑”趋势的拉动，荷兰合作银行预计2026年巴西国内纸质包装销量将实现近3%的平稳增长。

　　关注气候风险扰动，价格步入理性温和修复轨道

　　报告同时特别提醒，2026年下半年潜在的气候异常与厄尔尼诺现象加剧是林业与制浆部门必须警惕的外部风险。部分产区的极端干旱可能抑制林木生长速率并推高森林火灾隐患，而局部强降雨与洪涝则可能损坏林区内部道路系统、延误采伐并打乱工厂的木材原料供应节奏，进而推高林地综合运营成本。

　　综合来看，荷兰合作银行给出的基准情景是全球纸浆市场将迎来渐进式、温和的秩序修复，而非盲目的报复性暴涨。在供给端持续出清、高成本产能受阻以及新兴消费刚需支撑的合力下，全球纸浆行业正逐步穿越供需过剩的低谷期，依托更健康的库存水位迈向良性再平衡。